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　　作家 | 张维鑫   中信建投期货说合发展部

　　说合助理：虞璐彦 中信建投期货说合发展部

　　本发挥完成本领  | 2024年1月13日

　　纲领

　　不雅点：宏不雅表里氛围均偏弱，国内供需趋宽而国际需求亦濒临放缓压力。轮廓而言，当下并莫得强劲驱动撑合手铜价回升的要素，推测铜价短期震撼偏弱运当作主。

　　事理：宏不雅层面，国际通胀压力与国内复苏平定。好意思国2023年通胀巧合反弹，疏浚做事市集仍然病笃，提前降息押注削减。此外，国际油价因供应弹性收紧出现偏强震撼，通胀粘性压力加重。国内方面，昨年12月新增东说念主民币贷款、社融增量等金融数据齐不足预期及前一年同时，经济复苏斜率平定。

　　国内供需趋宽神色渐渐浮现。2023年12月我国进口铜精矿及矿砂同环比延续增长，原料进供词应增速合手稳，但未锻轧铜及铜材进口量因需求回落延续负增长。国内需求方面，年关淡季中下流耗尽降温显耀。其中，线缆企业开工率超预期下滑，国里面分企业在假期前仅作念旧例性按需备货，采购积极性一般。

　　基本数据方面，本周国内往复所库存累库近1万吨（9955吨），SMM主流社库环比上周五微降0.49万吨，LME铜库存去库7350吨。国内供需趋宽，现货升水要点下移，LME铜现货贴水有所料理，不外巨匠库存督察小幅去库，供需督察病笃神色。下周步入交割周，沪铜月差督察BACK结构，现货升水有望进一步下滑，库存亦有望出现阶段性回升。

　　举座来看，宏不雅表里氛围均偏弱，国内基本面趋宽而国际需求亦濒临放缓压力，现时并莫得强劲驱动撑合手铜价回升的要素，推测铜价短期震撼偏弱运当作主。

　　操作策略：中长线空单可不竭合手有，短空可接头自67000以下平定止盈。

　　风险辅导：国内战术超预期、地缘破损扩大、泰西经济硬着陆

　　一

　　行情综述

　　本周铜价下降，上半周小幅回调，后半周探底回升，其中沪铜主力运行于68550-67670元/吨，周跌幅0.22%，伦铜则运行于8483-8320好意思元，周跌幅0.97%。本周，好意思国2023年12月未季调CPI同比涨幅超预期反弹至3.4%，通胀加快令好意思联储3月与5月降息预期旯旮削弱。此外，周五傍晚盘后公布的2023年12月中国新增东说念主民币贷款、社融增量等金融数据齐不足预期，国内经济延续弱复苏场合，宏不雅表里氛围均偏弱，铜价上驱动能不足。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏不雅数据部分

　　1、国际宏不雅：好意思通胀巧合反弹，降息押注削弱

　　好意思国通胀巧合反弹，削弱好意思联储降息押注。好意思国劳工部公布数据自满，好意思国2023年12月未季调CPI同比高涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后CPI环比上升0.3%，预期0.2%，前值0.1%。剔除波动较大的食物和动力价钱后，好意思国2023年12月中枢CPI同比高涨3.9%，创2021年5月以来新低，预期3.8%，前值4%；环比高涨0.3%，与预期及前值合手平。好意思国CPI发布后，好意思联储2024年3月和5月降息可能性下调。好意思联储巴尔金：12月CPI约莫上相宜预期；重申不会事前判断三月份好意思联储将降息，并示意将密切柔软1至3个月的PCE。好意思联储博斯蒂克示意，推测好意思联储将在第三季度进行初度降息；缩表速率是否应该变调是一个通达性问题。当今的缩表速率“妥贴”。重申合计在本年年底前两次降息25个基点是合适的；战术在年底仍需保合手紧缩，但通胀推崇将支合手降息。

　　好意思国上周初请逍遥金东说念主数为20.2万东说念主，预期21万东说念主，前值20.2万东说念主；四周均值20.775万东说念主，前值20.775万东说念主。2023年12月30日当周续请逍遥金东说念主数为183.4万东说念主，预期187.1万东说念主，前值从185.5万东说念主修正为186.8万东说念主。

　　寰球银行发布寰球经济瞻望发挥，推测2024年巨匠GDP增长2.4%，较昨年推测的2.6%有所下降；将2025年巨匠GDP增速预测从3%下调至2.7%。其中预测2024年俄罗斯国内坐蓐总值将增长1.3%，2025年将增长0.9%。

　　欧洲央行行长拉加德：推测2025年欧元区通胀率为1.9%；欧元区并未堕入严重阑珊；当今薪资增速卓越通胀水平；合计利率一经达到了峰值；数据阐述通胀旅途后可开动降息。

　　欧洲央行发布经济公报，推测2024年通胀率将平定下降，2025年接近2%的意见。推测2023年总体通胀率平均为5.4%，2024年为2.7%，神秘顾客网站2025年为2.1%。短期内经济增长料保合手低迷，2023年、2024年经济增长率将差别为0.6%、0.8%。欧元区2023年12月事济景气指数为96.4，预期94.1，前值从93.8修正为94；工业景气指数为-9.2，预期-9.5，前值-9.5；服务业景气指数为8.4，预期5.1，前值从4.9修正为5.5。欧元区2023年11月零卖销售环比下降0.3%，预期降0.3%；同比下降1.1%，预期降1.5%。

　　2、国内宏不雅：经济数据不足预期，复苏斜率平定

　　中国2023年12月CPI同比下降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。中国2023年CPI同比高涨0.2%，2022年为高涨2%。中国2023年12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。中国2023年PPI同比下降3.0%，2022年为高涨4.1%。国度统计局示意，2023年12月CPI同比降幅收窄，其中，食物价钱下降3.7%，降幅比11月收窄0.5个百分点，影响CPI下降约0.70个百分点；食物中，猪肉价钱下降26.1%，降幅收窄5.7个百分点，影响CPI下降约0.43个百分点，是带动CPI同比下降的主要要素。

　　中国2023年社会融资范畴增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元。其中，对实体经济披发的东说念主民币贷款增多22.22万亿元，同比多增1.18万亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东说念主民币减少2206亿元，同比少减3048亿元；委派贷款增多199亿元，同比少增3380亿元；相信贷款增多1576亿元，同比多增7579亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1784亿元，同比少减1627亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少4254亿元；政府债券净融资9.6万亿元，同比多2.48万亿元；非金融企业境内股票融资7931亿元，同比少3826亿元。2023年末社会融资范畴存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。

　　中国2023年东说念主民币贷款增多22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。分部门看，居民贷款增多4.33万亿元，其中，短期贷款增多1.78万亿元，中永恒贷款增多2.55万亿元；企（事）业单元贷款增多17.91万亿元，其中，短期贷款增多3.92万亿元，中永恒贷款增多13.57万亿元，单子融资增多3410亿元；非银行业金融机构贷款增多1928亿元。中国2023年东说念主民币进款增多25.74万亿元，同比少增5101亿元；12月末，M2余额292.27万亿元，同比增长9.7%。

　　出进口方面，我国有望聚首七年保合手巨匠货品营业第一大国地位。海关总署数据自满，2023年我国货品营业出进口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%，进口17.99万亿元，下降0.3%。具体到单月，以东说念主民币计价，中国2023年12月出口同比增多3.8%，前值增1.7%；进口增多1.6%，前值增0.6%；营业顺差5409亿元，前值4908.2亿元。以好意思元计价，中国2023年12月出口同比增多2.3%，前值增0.5%；进口增多0.2%，前值降0.6%；营业顺差753.4亿好意思元。不外，最近红海航运通说念受阻等不笃定、难料念念要素，会对营业当作形成干豫。

　　（二）基本面数据图表

　　1、供应部分

　　2、需求部分

　　3、库存情况

　　4、期现数据

　　5、合手仓信息

　　三

　　期权市集动态跟踪

　　作家姓名：张维鑫

　　期货往复究诘从业信息：Z0015332

　　说合助理：虞璐彦

　　期货从业信息：F03124195

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